Dólar e Bolsa avançam após divulgação da ata do Copom; juros futuros viram para queda

TAMARA NASSIF
FOLHAPRESS

O dólar está em alta nesta terça-feira (23), com investidores digerindo a ata da última reunião do Copom (Comitê de Política Monetária) do Banco Central.

O colegiado optou por cortar a taxa Selic em 0,25 ponto percentual, de 14,5% para 14,25% ao ano, embora tenha reconhecido uma piora nas expectativas para a inflação. A decisão gerou ruído no mercado, que interpretou a justificativa do Copom como sinal de maior tolerância com inflação acima da meta.

Às 14h23, a moeda norte-americana subia 0,84%, cotada a R$ 5,185. Já a Bolsa tinha ganhos de 0,61%, a 171.419 pontos, descolando de outras praças internacionais, afetadas pelo tombo das big techs.

Já os juros futuros exibiam queda em todos os vértices, depois de passarem a manhã em performance mista. Até então, apenas os vencimentos de curto prazo caíam, e os de longo prazo avançavam.

A taxa do DI (Depósito Interfinanceiro) para janeiro de 2027 estava em 14,185%, em baixa de 0,03 ponto percentual ante o ajuste da sessão anterior. Na ponta longa da curva a termo, a taxa do DI para janeiro de 2035 estava em 14,49%, também com perdas de 0,03 ponto.

Participantes do mercado interpretaram que a ata do Copom reforça um cenário de cautela, ao passo que não dissipa todas as dúvidas sobre a trajetória da Selic.

Segundo o BC, uma eventual tentativa de atingir a meta de inflação no último trimestre de 2027, atual horizonte relevante da política monetária, demandaria ajustes agressivos da taxa Selic e faria, em seguida, a inflação ficar abaixo da meta por um prazo prolongado.

Diante dessa constatação, a autarquia avaliou serem mais adequadas, no momento, trajetórias da Selic menos discrepantes às apontadas pelo mercado no boletim Focus, questionário pré-Copom e precificação da política monetária, que levariam a inflação ao alvo de 3% apenas no primeiro trimestre de 2028.
Isso evitaria “induzir volatilidade excessiva” nos ativos financeiros e agregados macroeconômicos.

“O comitê debateu que esse conjunto de resultados deve ser ponderado à luz das melhores práticas de política monetária, recomendando não reagir integralmente a variações de preços decorrentes de choques de oferta, que no momento atual incluem incertezas relevantes”, diz a ata, citando as consequências dos conflitos no Oriente Médio e os impactos do fenômeno climático El Niño.

O Copom assinalou ainda que a projeção de inflação para o fim de 2027 subiu para 3,7%, distanciando-se da meta. Para perseguir o centro do alvo nesse prazo, a política monetária pressuporia “variações abruptas de direção e de grande magnitude na Selic, seguida de diversos trimestres com inflação abaixo da meta”.

Por isso, passou a considerar diferentes trajetórias mais próximas às previstas pelo mercado, que “contemplavam cenários com combinações de diferentes momentos de pausa e retomada do ciclo de calibração”, disse o BC no documento.

Após o corte de 0,25 ponto na semana passada, o BC deixou os próximos passos em suspenso e abriu a porta para trajetórias de juros “alternativas” para atingir a meta de inflação em um horizonte um pouco mais distante.

Na visão dos analistas Luis Felipe Vital, Cecília Mazzoni e Felipe Figueiró, da Warren Investimentos, a ata traz um BC preocupado em explicar o porquê de não estar reagindo integralmente à deterioração do cenário.

“O Copom tenta esclarecer o ruído de comunicação introduzido pelo comunicado, em especial sobre horizonte relevante e simulações. O recado final é: o processo de calibração [da taxa de juros] será ajustado com a mudança no cenário, e o BC tende a seguir trajetórias semelhantes às expectativas Focus, questionário pré-Copom e precificação de mercado, evitando volatilidade no preço dos ativos e suavizando os agregados macroeconômicos”, afirmam.

“Cortes adicionais dependerão da evolução do cenário e choques de juros estão descartados.”
A indicação de que poderia trabalhar para alcançar o alvo de 3% para o IPCA apenas no primeiro trimestre de 2028, não mais no horizonte relevante da política monetária, atualmente no último trimestre de 2027, gerou reação negativa no mercado.

Os investidores interpretaram que o alongamento do horizonte relevante seria uma forma de mudar a meta sem admitir o ajuste, deixando o ponto de chegada mais distante e desancorando as expectativas de inflação para o período.

Essa leitura alavancou os juros futuros do país. Na segunda-feira, o Tesouro cancelou um leilão de NTN-Bs (Tesouro IPCA+, ou títulos públicos indexados à inflação) programado para esta manhã em meio ao estresse no mercado. A medida foi vista como uma forma de acalmar os investidores e conter a disparada das taxas.

Para o economista-chefe da BGC Liquidez, Felipe Tavares, a ata confirmou o cenário adverso para a política monetária, mas o BC “justificou o injustificável, confirmando que está confortável em não cumprir o seu mandato no horizonte habitual”.

“Entendo que o BC até quis ser ‘hawk’ (duro com a inflação) na ata, mas acabou confirmando que segue dove (brando) e confortável em não entregar o seu mandato”, acrescentou, referindo-se à meta de inflação.